自今年开年以来，高股息类个股备受市场追捧。兴业证券分析师指出，当前内地投资机构相关机构对于高质量、有效资产的配置需求非常强烈，他们对于高股息的优质港股关注较大。
低波红利资产持续重估
近年来，港股市场持续受到外资撤离的冲击，但以“三桶油”“三大运营商”“四大行”为代表的央国企龙头利空出尽，受外资影响趋于钝化，反而凭借低波红利的特征而走出独立行情。
同时中国无风险收益率下降到3%以下，“低波红利”的优质资产相对稀缺，因此，港股市场股息率8%甚至更高的优质央国企价值股获得内资青睐。保险、养老金、银行资金等为代表的内地长线资金持续增持，逐步取得低波红利央国企港股的定价权。
北水对港股低波红利资产的定价权仍在提升
近年来，配置型中资在一定程度上面临“资产荒”，特别是内地公募基金公司的固收部门、保险、银行理财子等机构对于高质量、有效资产的配置需求非常强烈，深度价值高股息的优质港股具备长期配置吸引力。2023年，南下资金净买入港股约2895亿元人民币，其中以前十大活跃个股口径统计的南向资金前十大净流入标的中，低波红利资产占4席，分别为中国移动、中国海洋石油、中国电信、中国神华。
南下资金逐步取得低波红利港股的定价权。相较于2023年初，2024年初以电信运营商、银行、能源为代表的港股低波红利资产的港股通持股比例有所上升。
投资机会：低波红利资产是港股中长期核心配置标的
中长期来看，相对复杂的国内外环境中，能够提供稳定的高股息的资产难能可贵。低波红利资产是未来配置中国权益资产的重要投资策略之一。建议投资者立足长期、严格以“低波红利、类可转债”策略配置能源(石油、煤炭)、电信运营商、公用事业、金融、高速公路等领域的央国企龙头。
主线一：能源
油气煤行业处在新一轮高景气周期，能源品价格中高位波动预计可持续，能源央国企盈利稳定性有望提升。兴业证券预计全球石油、煤炭价格大幅下跌可能性较小，传统化石能源上游央企公司盈利的稳定性较前几轮周期有所提升。
能源价格提升修复央国企财务报表，使其具备较强的分红能力。2021-2023年能源价格上涨期间，传统上游能源公司资产负债表健康，现金流状况良好且资本开支并未显著扩张，配资炒股网站分红派息能力较强且具备可持续性。以中国海洋石油（00883.HK）和中国神华（01088.HK）为例，2022年，二者经营性现金流分别同比增长39%、16%至2,056和1,097亿元；截至2023年H1，二者在手现金余额分别达到1,141、1,503亿元，资产负债率分别为36%、32%，账面现金足以完全清偿有息负债，良好的资产负债状况有力支撑未来分红派息。
此外，能源央国企分红意愿较强，提振资本市场信心。Wind显示，2010-2022年中国海洋石油派息率由32%增长至44%，派息额由0.46港元/股增长至1.45港元/股，年均复合增长率达到10.0%；中国神华派息率则由40%提升至71%。
主线二：电信运营商
AIGC时代通信+算力加速融合带来新机遇，云业务有望持续拉动增长。IDC产业市场规模维持高速发展，领头羊为三大运营商。
截至23年11月，中国移动和中国电信用户总数分别达9.91亿户和4.07亿户。16年以来，在提速降费政策方向指导下，三大运营商ARPU不断下跌，2019年后运营商考核不以市场份额作为主要指标，运营商开始调整定价与营销策略；2020年资费降幅收窄，流量保持增长，ARPU开始企稳。23H1，中国移动和中国电信ARPU分别回升至人民币52.4元和46.2元。通过发展多样化移动增值业务，未来三大运营商移动ARPU有望进一步提升。
电讯行业整体派息率较高，23H1三大运营商平均派息率达65.0%。近年来三大运营商持续提升派息率，2023H1，中国移动、中国电信和中国联通的现金分红总额分别为港币508.4亿元、140.3亿元和66.4亿元；派息率分别为68.3%（YoY+1.4pcts）、71.1%（YoY+1.4pcts）和55.5%（YoY+2.3pcts），相较22年同期均有所提升；股息率分别为3.75%、4.19%和4.53%，过去五年总体呈现上升趋势。
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